柒财网 业界 高盛:大宗商品为什么还很“硬”,看似艰难的超级周期怎么投?

高盛:大宗商品为什么还很“硬”,看似艰难的超级周期怎么投?

高盛:应增持“受微观基本面影响超过宏观经济影响”的大宗商品,如农业和能源。

一直鼓吹现在正处“大宗商品超级周期”的华尔街旗手高盛,近期连发多篇研报阐述为何在经济衰退的场景下,大宗商品仍是值得持有且会表现优于大盘、分散投资组合风险的良好资产。

高盛:应增持“受微观基本面影响超过宏观经济影响”的大宗商品,如农业和能源

高盛指出,由于美元走强、全球经济衰退风险上升,以及央行收紧货币政策导致的流动性下降,大宗商品整体价格表现不佳,与自身供应收紧的基本面和高盛的看涨预期均不符。

尽管宏观环境不利,大宗商品仍遵循自身节奏,由微观基本面因素,以及OPEC+减产、在历史水平上极低的库存和受限的闲置产能驱动,这令其区别于其他更受宏观支配的周期性资产类别。

因此,大宗商品仍是今年最好的资产类别,石油和黄金更是在最近的市场广泛下跌中表现优于风险资产。通胀高企时,增加对大宗商品的敞口有助于对冲多元化投资组合再次下跌的风险。

高盛建议,当前应增持“微观基本面影响超过宏观背景影响”的大宗商品,特别是更受微观驱动的农业和能源商品。工业基本金属和贵金属则更受宏观因素驱动,建议减持基本金属,以及中性配置贵金属。

高盛:做空基本金属更有风险,供应趋紧支持布伦特原油几个月内升至100美元

其研报称,基本金属是受全球增长和美元走势影响最大的商品,贵金属对货币紧缩的敏感性最高,由于美国增长和通胀路径的不确定性仍然很高,尚不清楚是否已处于货币紧缩的峰顶。

但黄金等贵金属未来价格受到支持。如果美国陷入衰退且实际利率下降,黄金将受益于较低的实际利率和避险需求,价格或从当前水平上涨20%至30%。如果美联储持续紧缩货币政策,黄金的跌价空间被限制在10%,实际利率进一步走高带来的大规模避险举措反过来有助于支撑金价。

就算对于高盛看空的基本金属,潜在的LME对俄罗斯金属禁令和微观基本面供应进一步收紧,都对基本金属价格造成上行风险,令做空投资更有危险性。全球主要经济体向绿色经济转型,也会令金属需求的增长比传统低迷时期更有弹性。欧洲铜铝需求或仅下降1%,平均衰退期会降10%。

对高盛一贯看涨的油价来说,处于历史低位的库存和闲置产能水平、OPEC+在基本面如此趋紧的情况下仍意外大幅减产、持续升温的地缘政治不确定性,以及具有弹性的需求,都将持续利好原油和石油制品价格。即便需求增长被严重破坏,也可能限制价格的下行空间。

因此,高盛仍预计布伦特原油会在几个月内升至100美元/桶,即月期货和远月期货的正价差会在“近端升水backwardation”结构中深化,基于此的套利交易将为商品投资者提供强大回报。

这种利差交易逻辑也适用于出现了供应短缺的谷物和铜市场,高盛对上述市场均看涨,但预计镍和铝将进入即月期货价格低于远期价格的“期货升水(contango)”局面:

“我们确实看到跨商品套利从根本上受到整体大宗商品低库存的支撑,滚动收益为仅做多的投资者提供了另一个重要的多元化来源。

此前因波动加剧和美联储激进加息而逃离大宗商品市场的投资者将重新回归,我们更喜欢在近月滚动指数中做多套利,因此做多大宗商品。”

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