星展理财｜日本央行决定好加息了吗？

日本央行将于3月18日、19日两天举行政策会议，星展理财投资策略师认为，这一次的会议正逐渐开始成为市场关注的焦点，因为有越来越多的声音开始声称日本央行很有可能在这次会议上加息。本文将从几个方面来探讨加息的可能性是否提升，以及面对加息我们的投资策略该如何取舍。

GDP上修

扭转衰退迹象

央行要进行加息，需要不少的前提条件，比如高通胀和极低失业率。但最显而易见的就是经济状况良好，至少不能够是衰退环境。因为如果本身已经处于衰退状况中，再进行加息会使经济面临更大的下行冲击。

巧妙的是，在本次会议之前的第四季度GDP修正数据上，环比增速由2月份的初值-0.1%上调至+0.1%。结合第三季度-0.8%的环比数据，如果按照连续两个季度负增长即认为存在衰退迹象的话，那么第四季度的环比下降修正为环比上升，则扫除了日本经济衰退这一横亘在日本央行加息道路上的阻碍。

CPI温和回升

春斗结果可能进一步推升物价

既然宏观经济数据上没有了加息的阻碍，另外要考虑的就是通胀是否支持加息。作为压制通胀非常重要的手段，加息通常都出现在高通胀时期，通过收紧市场上的资金量，来降低商品的交易价格，进而降低物价。

日本核心CPI增速自2023年1月达到峰值4.2%之后持续下行，这还是没有调整货币政策的情况下，通胀随着供应链压力缓解后的自然回落。之后增速保持下降，但环比仍然为正，意味着物价仍然处于上升状态。2月份东京都区部核心CPI同比增速2.50%，由月份的1.8%上升。作为日本核心CPI的先行指标，东京都区部的核心CPI增速回升意味着未来日本物价仍有较大可能继续上升。

作为日本全年薪资增长风向标的“春斗”谈判，预计将在3月15日有初步结果，这距离日本央行议息会议还有4天。因此谈判结果对于日本央行的决定也将会有非常重大的影响。如果谈判结果是超出市场预期的加薪涨幅，将会由工资－物价螺旋逻辑中推升整个物价进一步上升。这会加大日本央行调整其货币政策的可能性。

市场开始计价加息

聚焦于优势行业

在加息预期之下，日元汇率开始走高，股票市场破峰后开始出现波动迹象，反映市场正在开始将加息概率计价。

对于日元汇率来说，如果日本央行加息，会推升整体利率水平，与美国利率利差的缩小将会吸引部分海外资金回流日本，刺激日元需求。3月4日-3月7日的4个交易日，日元指数上涨1.32%。

而股票市场则将会由于利率上升面临一些不利因素，首先利率增加会推升企业融资成本。其次，对于海外业务较多的日本企业来说，日元升值会使其海外业务营收因为日元升值而下降，对整体营收盈利造成压力。

但这并非意味着市场毫无机会，恰恰相反，一些具有竞争优势的企业仍将具有长期的增长趋势，其中最为典型的就是半导体企业，其将受惠于全球科技发展所带来的需求增长。星展理财投资策略师认为，日本拥有强大的芯片基础设施，在最先进的芯片制造所需的工具和材料方面拥有非凡的能力，日本供应商往往在其专业领域处于领先地位。例如，对于先进芯片制造必不可少的EUV光刻设备，东京电子（TEL）在在线涂布机/显影机中以近100%的市场份额领先，而日本公司JEOL和NuFlare则占据全球91%的份额。日本是世界上最大的半导体材料制造商（几十年来一直保持这一地位），在芯片制造所需的14种最关键材料（包括光掩模、光刻胶和硅晶圆）上占有超过50%的份额。